供应链服务企业的经营及盈利模式

  供应链服务涉及领域较多，按照其服务重心以及核心竞争力体现可以将供应链企业大致上可以分为四类：

  按照盈利模式来看，以是否参与货物的买卖为标准，当前我国供应链公司能够划分为交易类和服务类两种类型。其中交易类业务参与产品的运作，主要靠赚取差额来盈利；服务类则不参与产品的运作，根据经手货值的特殊的比例来向客户收取服务费用。

  相较于一般贸易企业利用信息不对称、地域及时间差异所产生的商品差价从中赚取利润，供应链企业则可通过收取服务费及商品价差等多渠道获取利润，而服务费主要是通过以下两方面获得：

  一方面，供应链企业在提供的供应链服务过程中对各流程来管理，可为客户节省采购、物流配送、产品分销等环节成本，同时提供进通关、库存管理等附加服务，因此，可向客户按照业务量收取一定服务费，具体比例可按照与客户协议而定。

  服务费包括装载费、运输费、报关费、检疫费等，可按照每个客户需求提供更多增值及额外服务。由于具体企业收费模式存在差异，因此无统一收费标准。

  另一方面，供应链流程包括资金流管理服务，供应链贸易企业可为客户提供结算配套服务及一定信用支持，并按照一定比例收取费用，即供应链金融服务。

  企业可根据客户信誉度提供信用额度，提供一定的垫资额度，而垫资周期结合采购生产周期，通常按单笔业务结算，从实际情况来看，可对客户收取一定保证金，剩余货款为垫付。

  目前，物流及供应链外包服务商的收益主要来自于基础性服务，如运输管理和仓储管理等，增值服务如：供应链整合服务、供应链金融服务以及供应链平台建设等服务收入占比较小。供应链流通环节主要包括：原材料运输、产品运输，其中，以电商带动的消费物流发展势头最为迅猛，且进入了相对较为成熟的阶段。生产环节的供应链服务发展空间巨大。

  从国际供应链金融发展历程来看，其参与主体由金融机构开始，并伴随着大型物流企业集团的介入而将供应链金融服务推向深入；从服务的金融产品看，从早期的存货质押到应收账款，再到综合性金融服务，其背后体现的是随着信用体系的不断完善，供应链金融的不断丰富。整体上比较中规中矩，沿着逻辑路径发展。相较于如今国内若火如荼的各种模式和参与主体，国外模式相对比较单一。

  传统银行是供应链金融的深度参与者。2008年，全球50家最大的银行中有46家开展了供应链金融业务。深发展是我国银行中最早开展供应链金融相关业务的银行，1998年在广东地区首创货押业务；2002年，深发展在中国金融界首家系统性提出并推广供应链金融理念及贸易融资产品组合；2005年，深发展第一家提出建设最专业的供应链金融服务商。

  据统计，仅2005年，深圳发展银行“1+N”供应链金融模式就为该银行创造了2500亿元的授信额度，而不良贷款率仅有0.57%，约25%的对公司业务利润贡献率；2007年，深发展贸易融资新发生的授信总额超过1000亿，不良利率却在0.3%以下，坏账率为零，累计扶持了超过2500家中小企业，取得了良好的经济效益和社会效益。根据银监会的报告，2005年12月末我国境内商业银行不良贷款率为8.6%。

  电商企业利用平台上交易流水与记录，进行风险评测，确认信用额度进而发放贷款，除了赚取生态圈上下游供应商的金融利润，也保证了生态圈健康发展。在整个模式中，电商是整个交易的核心，除了掌握数据了解各企业征信，也能牢牢把控上下游的企业。

  阿里小微信贷利用其天然优势，即阿里巴巴、淘宝、支付宝等电子商务平台上客户积累的信用数据及行为数据，引入网络数据模型和在线资信调查模式，将客户在电子商务网络平台上的行为数据映射为企业和个人信用评级。

  京东供应链金融主要包括京保贝/京小贷和银行放贷两个渠道，前者是用京东自有资金给供应商放贷，利率比银行略低；后者是由京东将有贷款需求的供应商推荐给合作银行，由银行放贷。

  这类公司主营业务一般是负责提供行业资讯服务、信息、数据及网络推广，类似于行业门户网站。由于拥有大量线下的行业客户资源，再加上本身所处行业体量较大，而所在传统业务发展又面临瓶颈，为了寻求新的增长点，供应链金融就成为一个比较好的出路，这种企业多是建立了第三方B2B电商平台。发展路径一般是通过资讯聚集人气，然后通过交易进行金融服务。

  很多软件公司提供的ERP软件理论上能够知晓公司的运营和财务情况，有助于了解公司信息。若供应链上更多的公司使用该软件，则可以通过公司间的数据进行交叉验证，有助于供应链金融的扩展。因此，各类数据软件公司也参与到供应链金融中来。本质是通过掌握公司的运营数据，建立公司征信数据，对公司的信用情况进行评级，从而有利于控制放贷风险。

  在传统供应链金融模式中，物流公司是参与者也是非常重要的第三方，在互联网+时代，物流公司凭其在行业常年来上下游的深厚关系，转身从事电商进而延伸至供应链金融业务。典型的上市公司有：怡亚通、瑞茂通等。瑞茂通主要基于煤炭物流从事供应链金融服务，是典型的传统强周期行业向供应链金融转型的公司。怡亚通也在打造供应链金融平台，公司旗下的380平台已成为国内第一快消品供应链平台。

  核心企业一般是各自行业的龙头企业，拥有的深厚行业背景、资源、上下游关系不言而喻，对上下游供应商的了解可以说是洞若观火。随着产能过剩加剧，利用行业背景开展供应链金融可算是水到渠成。核心企业的最大价值在于对上下游企业的增信。

  嘉欣丝绸、智慧能源等均是利用多年来经营的行业资源并且了解深入行业的风险与状况、从行业老大哥变身为行业的“供应链金融服务商”，为难以获得银行或其他金融机构贷款的中小微企业，提供担保、牵头或者帮其融资，对上市来说是赚取金融利润，对行业来说，是帮扶中小微企业继续生存。

  中小微企业由于信用体系不完整，导致其直接与商业银行贷款手续繁琐，信用额度小等。随着互联网的发展，市场诞生了另一个玩家——第三方P2P平台。如果以目前国内P2P平台的资产来源看，所有的借款需求无外乎来自线下公司(自营或合作)、担保公司、信托公司、融资租赁公司等等，其中的借款人质量、风控模型、风险点各不相同，但大部分均是传统民间借贷业务的线上化。由于有着高于银行的融资成本，又有较高的坏账率和相对较低的放贷利率，P2P平台并不像想象中那么美好。

  主要是因为缺乏贷款方的征信信息以及平台风控的缺失。而供应链金融由于有核心企业背书，为P2P平台提供了更大的安全性。同时，由于第三方P2P平台担任信息中介的特质，并未增加中间环节，也为融资企业事实上降低了融资成本。以供应链金融服务平台道口贷为例，由于中间环节的减少，以及有核心企业承诺兑付，供应链上的中小微企业融资成本甚至可以低至10%。

  我们重点把握供应链的类型。尽管关于供应链的分类有很多，但从投资实操的角度，根据供应链的功能模式、市场中介功能和客户的真实需求功能，主要可以把供应链分为以下三种：

  1.有效性供应链，一般是指以较低的成本将原材料转化为半成品或者产成品以及解决供应链中的物流等问题。其核心在于成本优势。这类供应链主要集中在传统行业，如钢铁、石油、化工、橡胶、煤炭、金属等行业。

  2.反应性供应链，一般是把产品分配到满足用户需求的市场，对未预知的需求能够做出快速反应，其核心在于速度优先。这类供应链主要集中在五金配件、汽配、鲜花、食材等领域。

  3.创新性供应链，其核心在于客户需求优先。这类供应链主要集中在服装、家纺、皮革、家具、创意产业、文化产业领域等(电商、互联网)。

  通过初步的行业资料搜集、走访等研究之后，我们需要弄清楚整个供应链条中处于主导地位的核心企业是谁。具体来讲又可以分为三类：

  1.以生产商为核心的。即从议价能力上看具有上游优势，而这种优势的建立一般是资源垄断型的。如钢铁、煤炭等。

  2.以中间商为核心的。行业上游相对来说还是比较分散，因此对中间贸易商具有很强的依赖性。

  值得指出的是，供应链条的核心一般处于动态调整过程中，不是僵化一成不变的。

  在对行业结构及行业的价值链条类型进行初步的分析判断后，我们需要大概描绘出这个行业理想的供应链状态。而一个理想的供应链离不开对“四流合一”的分析，即物流、业务流、信息流和资金流。而对四流的分析显然是创新的关键，是能否在供应链金融领域有所作为的切入点。

  可能对于初创企业的投资来说，定位其在行业中的位置很难，因为有很大的可能性我们的投资标的仅仅是靠自身的资金端、资产端、平台整合端的优势切入了一个细分行业，而要想判断其在行业中的位置意义并不是很大。这时需要分析其竞争优势，即在解决以上问题中其所扮演的角色。

  第四步，分析商业模式——商业模式=营销模式+业务模式+盈利模式+风控模式

  在传统的工业时代，由于信息的闭塞，传统的地毯式轰炸的营销模式大行其道。但在移动互联时代，随时随地接触信息成为可能。因此，营销模式必然发生明显的变化。有的企业会说，我的用户关注很多，知名度很高，但这只能说明你营销做的不错。

  接下来是业务模式，即如何将用户变成你的客户。如何把自己的产品或服务通过获取订单，完成产品或服务的交付，最终形成公司营业收入的过程。

  企业都是要盈利的，形成营业收入后还要分析到底能不能盈利，以及盈利能力怎么样，还有你的毛利、净利、资产周转率、净资产收益率等。

  为什么说风控模式是商业模式的一部分呢？因为营销模式做的再好可以短时间导入流量，好的业务模式能高效快捷的解决了行业痛点并获得业务收入，并随着业务量的不断攀升，公司能够形成规模经济产生不错的利润。但这一切还不能说明你是一家很值得投资的标的。因此，很重要的一个因素是要做好风控。

  中小微企业主要的资产可能是存货和应收账款，因此传统的就是存货质押和应收账款质押，还可以追加实际控制人的无限连带责任等手段。另外，在线上供应链金融中，融资客户的违约成本可能在于其在整个供应链条中业务机会的丧失，要具体问题具体分析。

  当设计供应链金融的风控模式时，风险的识别、评估和应对是一套必须坚守的底线，并且最好能以风险化解为导向来设计整个风控链条。通俗而言，出现风险之后，平台如何来解决才可能正真的保证自己最起码的生存，再谈可持续发展。

  投资人在对标的公司进行了以上五步的分析和梳理后，我们该在证券交易市场上找到相关的标的做到合理的估值，关于企业估值有很多方法，一二级可能不一样，但是参考意义还是有的。作为价值投资者，市梦率的估值实不可取。

  从某种意义上讲，现代企业的竞争是供应链和供应链的竞争。一个供应链的建立或优化，无论是纵向的上下游的整合，或者是平台级的撮合，抑或信息中介模式的聚合，其实质都是要为特定行业链条带来效率的提高和价值的提升。

  而随着经济形态的逐步演化以及现代服务业的深度发展，在业务实践中，有将供应链的外延扩大化的趋势，即不再局限于传统的制造业商品，可能为某种服务。